两市今日双双低开后，沪指一度跌破2700点关口，不过随后抄底资金介入，大盘出现超跌反弹，两市股指也双双翻红。午后，工行引领大银行股有所异动，而其他个股则不断走弱，沪指也再度逼近2700点关口。
盘面上，水利、银行和酿酒板块表现相对强势，其他多数板块则延相关公司股票走势
工商银行中国石油农业银行农产品贵州茅台续弱势。
截至收盘，上证综指报2706.36点，下跌3.59点，跌幅0.13%，成交722亿元；深证成指报11478.21点，下跌14.50点，跌幅0.13%，成交501.2亿元。
在调整中寻找底部支撑 到了6月份，应该说5月份起作用的一些利空因素，还是会继续存在。例如，届时公布的5月份消费者物价指数（CPI），恐怕还会处于高位。另外，央行非常可能继续按照去年四季度以来所形成的调控节奏，在6月份提高银行基准利率与存款准备金率。此外，5月份固定资产投资与国内生产总值（GDP）增长速度双双回落，也将是一个大概率事件。这也就是说，“戴维斯双杀”的基础依然存在。
不过，应该提及，如果说在一个月前，大家不认为会出现“戴维斯双杀”，结果却出现“双杀”局面。而现在，人们都普遍相信，“双杀”行情还没走完。而且，事实已经提前对此作出反应，即股市大幅破位下行。到了这个时候，虽然导致“双杀”的因素没有变，但是市场局面多少是变了“双杀”结果已经全面显现。
如今人们担心经济增长放缓，GDP增速会下降到8%，回落幅度大概是2%左右。反映到股市中，5月份股票的估值远远不止下跌2%。换言之，股市已将6月份要出现的下跌行情，在5月份走掉了一大部分。因此，现在看来，虽然6月份的市场环境并不好，股市运行的内外部压力都很大，但是大盘要出现5月份那样急跌的可能性并不是很大。也许，交易重心还会下移，板块与个股行情仍然低迷，但全月股指的跌幅一般不会超过3%。就沪市综合指数而言，基本上也就下跌到1月份的低位附近。
于是，我们是否可以这样来看，在多方面利空集中释放的背景下，5月股市呈现加速回落走势。现在，就整体而言，下跌行情还没有完全走完，但主要的下跌段似乎已经过去。6月份应该是以进一步消化利空、在调整中寻找底部支撑为主。当然，难以想象6月股市会出现比较明显的上涨。从走势来说，比较大的可能性是先抑后扬，探低回升。如果确实如此，投资者在谨慎之余，操作上也就不至于像5月份那样轻仓观望，而是可以考虑适度试探性建仓。不管怎么说，现在股市的平均估值是2005年以来第三低，仅次于2005年6月份998点和2008年11月份1680点。从中长线投资的角度来说，是比较适合买入股票并且持有。
试探性建仓 资源股、错杀股 不过，鉴于现在市场还存在较大不确定性，特别是明显缺乏有利于股市转机的信号，所以尽管可以买点股票，但从操作层面而言，比例不宜太高，同时在品种的选择上也要仔细斟酌。可能现在比较多的人会青睐低估值大盘股，如银行股等。的确，这类股票的价格非常有吸引力。不过，投资者必须意识到在调控还在进一步推进的情况下，该板块的基本面也许现在还不错，但是其走向却是不乐观的。因此，现在的低估值、乃至超低估值，不一定能够保持下去。所以，如果着重于未来半年的走势，就不一定非买银行股了。
相反，对于资源类板块，人们则应该予以认真关注。从经济发展的角度来看，上游资源只能是越来越稀缺，资源品价格上涨是一个无法扭转的大趋势。当然，这种趋势的运行会有反复，同时也会因为需求因素的变化而出现较大的震荡。自去年三季度以来，国内大宗商品期货的走势就要比海外市场弱一些，主要原因就在于国内宏观调控以后，需求不是很充分。这种状况，现在依然存在。但是，一方面随着经济增长，世界范围内的需求还在不断增加；另外一方面，国内相关企业的股票价格则受制于股市行情的不振而大跌，由此所形成的反差，决定了资源类股票估值相对偏低。虽然基本面较差，但进一步恶化的可能性已经不大。同时，只要经济运行的大环境出现改善的苗头，这类股票的机会就来了。去年9月底，股市出现过“煤飞色舞”的行情。其原因主要就在于国际期货市场价格的上涨以及国内对调控预期的某些改变。当然，一个多月后，当事实证明国内调控是在进一步收紧而非放松，资源类股票偃旗息鼓，大盘也就掉头向下。现在的情况与当时相比有不少差异，形势可以说更为严峻些。但就股票价格来说，则要比当时低了不少。这样一来，只要市场条件稍稍有所改善，资源类股票的机会就来了。一般来说，这在半年内是有希望看到的。
无疑，现在可以考虑买入的股票，并不仅仅局限于资源类板块，包括创业板中也有不少股票是符合买入条件的。只是由于市场还不会马上转强，因此从控制风险的角度出发，现在买股票不必着急。6月份，只是适合试探性建仓，真正意义上的投资机会还没有到来。（申万研究所）
熊牛过渡关注跌出来的机会 上周五，虽然沪深两市双双高开，但午后再一次上演跳水行情。大盘逼近2700点整数关口，再创本轮调整以来新低。两市1700余只个股下跌，其中60多家跌停。即使在增持的利好消息下，中石油的拉升也只是昙花一现。然而，就在这愁云惨淡、万马齐喑时刻，人称“杨百万”的杨怀定却发出了坚定的声音。他看到了机会，究竟是什么机会？本期《投资有理》栏目特邀资深投资人杨百万与著名财经评论人李飞一起分析后市。
杨百万（资深投资人）：我认为现在不是底部区域。2700点附近充其量不过是反弹的小底部，但是我不主张抢反弹。而对于大家都期待的利好，我认为现在不可能出现，大盘没有跌到底。我认为这次不是一般的调整，这是未来牛市的起点，这个调整就是好机会，机会都是跌出来的。我认为，大盘底部将在6月底7月初出现，要关注的板块还是创业板。现在我们好多人都称熊市，实际上现在是熊牛过渡。什么叫熊市，如果把1664点打破才叫熊市。即便在最近一两个月里，我认为2661点也不会被打破。
散户要具备什么样的素质才能成为高手呢？首先，学一点基本的金融知识，现在有些人连牛熊都搞不清。我认为，不要一跌就说是熊市，一涨就说是牛市。春节前2661点涨到3050点，有些人说牛市开始了，牛熊其实没这么转换的；其次，要学点策略：其一，股市需要技术；其二，一定要跟政策紧密联系起来。也就是说，技术、理念、策略有机结合，才是真正的高手。
李飞（著名财经评论人）：2010年7月低点2319点以来的支撑位在2719点。一旦这个位置跌破，短线将进入一个非理性的下跌区。此外，我个人觉得中石油开始增持的信号值得关注。历史上增持的时候虽然都不是最低点，但至少是阶段性的底部区域。一旦要反弹，将是以周的级别反弹。2719点跌破后，再往下跌就一定会有资金进场了。
市场进入底部区域，有些股票会以非常快的速度杀跌。从1800点到1664点，这个区间下跌的股票中，35%的个股杀跌幅度达到了15%以上，这时候风险很大。目前大蓝筹股的下跌空间非常有限了，大蓝筹其实进入了一个筑底阶段，但反弹的时候，往往不是大蓝筹先涨，而是那些超跌的个股先反弹。
但我们也要再次提醒投资者，每一次最后的杀跌最恐怖的地方就是很多股票拦腰折一半（比如从6000点到3000点附近）。目前，这种风险还是存在的。所以投资者一方面不用对市场过于悲观；另一方面操作上要非常谨慎，纪律是生存的根本。
行情只有在争议中才会上涨。现在当大家一致看好国际板时，我认为国际板阶段性行情也就结束了。个人认为，国际板、新三板这些概念炒作都不叫大机会，只是可参与的投机性机会。（山东卫视《投资有理》栏目组整理）
6月资金面较宽裕未来“钱景”不确定 年内第五次提准对市场资金面的影响已告一段落。最能反映短期流动性状况的隔夜回购利率，5月18日起的最大涨幅一度达到290个基点。而在上周四、五两日，则连续回落超过200个基点，并回到2.85%的较正常区间。
业内人士表示，除了对国内经济“硬着陆”风险及紧缩政策难以迅速转向的忧虑外，陡然收紧的资金面是触发深沪股市近期持续大幅调整的导火索之一。对此，业内分析认为，6月份可能是未来半年内唯一一个资金面有望偏于宽松的月份。
从央行统计数据来看，6月份央票与正回购到期量合计6010亿元，截至目前仅次于4月和3月，同时也高于暂不考虑滚动因素的下半年到期量总和。
此外，在保持经济稳定增长与高通胀“倒逼”货币政策继续收紧的政策博弈中，近期市场的预期也开始偏重于前者，但不确定性依旧较大。
在即将进入6月之际，有必要梳理一下未来资金面的影响因素。首先，前两周公开市场3年期央票意外停发，3个月、1年期央票重返历史地量，货币政策在资金面趋紧导致利率倒挂重现背景下出现的放宽迹象，或许只是短期和临时性的。
据记者了解，本周前两个交易日，四家国有大行仍有千亿元规模的财政存款需要上缴，如果市场对未来紧缩预期仍较强，大行乃至整个银行间市场流动性的宽裕，尚需时间。
其次，从6月开始银监会将对商业银行正式实施“日均”存贷比考核，这对资金面仍将形成一定制约，具体将体现为“月初宽月末紧”态势的日渐式微，对整体流动性的改善较为有限。
另外，美元流动性未来可能出现收缩，也将成为影响我国流动性总量的因素之一。6月下旬美联储议息会议将决定其第二轮量化宽松政策如何退出以及是否加息。再考虑到美国日前宣称10年反恐暂告段落，也将减少其未来的海外军事支出等现金流需求。此外，美国迫在眉睫的财政赤字问题的解决，从逻辑上看也需要借助美元反弹等手段，提高其对于市场投资者的吸引力，进而可能导致流入我国热钱数量的减少。从这一点看，国内市场流动性仍面临一定的挑战。（朱凯）
巧借“章鱼哥”炒股 在同样的市场，面对同样的波动，投资者若想战胜对手成为赢家，不仅要有一套与众不同的技法和内功，而且要有善借“东风”的本领。
譬如，研究表明，期指尾盘15分钟“独立行情”猜对次日股指涨跌的准确率高达70.83%，“独立行情”也因此被一些投资者形象地比喻为股市“章鱼哥”。面对股市出现的“章鱼哥”现象，如何借这一“东风”，为我所用，值得我们思考。
“独立行情”怎么看 股指期货作为股市价格发现和投资者风险管理的一种重要工具，自去年4月16日推出以来发挥了积极作用，尤其是每日最后15分钟期指“独立行情”走势对次日现货指数涨跌的指导作用，更是被一些投资者所发现并利用。
在期指推出一周年之际，有传媒联合机构对过去一年里期指走势与股指涨跌之间的关系进行了分析和研究，结果发现，将期指每日尾盘15分钟行情涨跌幅作为指标，当其为涨时，次日股指收阳的准确率为68.55%；当其为跌时，次日股指收阴的准确率为73.28%。结论是：期指尾盘15分钟“猜对”次日股指涨跌的准确率达到70.83%。
投资者若能正确把握并合理使用期指的这一“规律”，充分发挥“章鱼哥”的作用，对于增加投资胜算无疑将起到积极作用。但前提是，必须理性看待股市的“章鱼哥”现象。
一是要理性看待因果关系。与股市交易时间相比，期指交易时间早晚各多出15分钟。一方面，分析结果得出的10次猜对7次结论指的并不是期指的全日涨跌，而是尾盘15分钟的“独立行情”。另一方面，“章鱼哥”针对的是下一交易日的期指，但由于期指和股市大盘走势基本一致，所以10次猜对7次左右的“规律”同样适用于股市。还有，由于期指有多个合约，相当于有多个“章鱼哥”，投资者在选择“章鱼哥”对象时既可用当月合约，也可以多个合约同时参照，结果大致相同。
二是要理性看待七成概率。“章鱼哥”的准确率为70.83%，这就意味着10次里面还有3次可能猜错。从概率学的原理看，使用次数越多，“实际准确率”就越接近于“预期准确率”，次数越少则偶然性越大。所以，投资者在使用“章鱼哥”时应力求做到多次、连续动用。
三是要理性看待原有规律。10次能猜对7次是在对过去一年相关数据分析基础上得出的“原有规律”，并不意味着以后也一定会完全遵循这一规律，因此只能起到参考作用，切忌机械、教条地看待并利用“原有规律”，更不宜抱着“赌一把”的心态去使用“章鱼哥”。
翌日“硬仗”怎么打 首先，确定好参与方式。总体来看，投资者先要分析一下自身的技术和心态，若操作技术并不特别过硬，心理承受能力也不很强，原则上不要去碰股市“章鱼哥”。使用“章鱼哥”的方法主要有两种：一是无条件使用。即既不管“独立行情”涨还是跌，也不管涨跌幅度大还是小，都按“章鱼哥”的指点来操作。在这种情况下，投资者需先了解“独立行情”是涨还是跌（可事先将拟参照的合约置于自选股最上方位置）。若“独立行情”上涨，意味着次日股指将收阳的概率有七成，要做好次日先买后卖的准备；若“独立行情”下跌，意味着次日股指可能收阴，要做好次日先卖后买的准备。
二是有条件使用。即是否使用“章鱼哥”不仅要看“独立行情”是涨是跌，而且要看涨跌幅度是否符合投资者的“假设”。如有的投资者准备“独立行情”涨时按“章鱼哥”的指点来操作，但跌时不操作，有的正好相反；有的投资者要求“独立行情”涨跌幅度超过1%时才操作，否则不操作等。具体“假设条件”，不同投资者可根据各自风格和承受能力自行确定。
由于行情交易系统只显示合约的全日涨跌幅度，不显示“独立行情”的涨跌幅，因此，对于有涨跌幅度要求的投资者来说，在使用“章鱼哥”前还须自行计算出当日“独立行情”的涨跌幅。
第二，确定好参与仓位。使用“章鱼哥”来操作看似简单，实际上难度很大。因此，对于没有确切把握的投资者来说，不宜全仓参与，而应视情况确定合适的参与仓位，一般投资者拿出总市值的三分之一左右比较适宜。
第三，确定好参与品种。由于眼下正在交易的期指标的是沪深300指数，因此，跟“章鱼哥”操作最直接、最适用的对象是沪深300指数及与此相对应的股票。所以在品种选择时，应尽可能选择这类股票，否则，极有可能因品种选择不当而导致结果失真。
与此同时，还要在上述范围内选择账户里有底仓的股票买入，以便当“独立行情”上涨、次日先买后卖时能有底仓可卖。即使是“独立行情”下跌、次日准备先卖后买，账户内同样需要有足够的股票可供卖出。除了要有股票外，次日交易前，账户里还要有足够的资金，便于一开盘就能顺利建仓，而股票和资金的搭配比例以各为二分之一为宜。
如何不留“后遗症” 使用“章鱼哥”炒股，与日常所进行的股票交易不同，核心在于通过对次日“开盘价”和“收盘价”之间“价差”规律的把握达到持续盈利的目的。因此，在使用“章鱼哥”炒股时原则上要求不留“后遗症”，做到当天交易，当天了结，并在确保交易前后筹码不变的同时尽量让资金多出来。达到这一目的的关键在于处理好两个关系：
一是确保开盘成交与择机分批参与的关系。具体可采用“切块法”进行操作，方法是：将交易标的（资金或股票）切成两块（各二分之一）。其中一半要确保开盘时成交，但须注意“同向缺口”（预期上涨时高开的幅度和预期下跌时低开的幅度）不能太大，反向缺口则是越大越好（在收盘不变的情况下相当于扩大了盈利空间）。虽然从理论上讲，无论缺口大小，都可在开盘时买入，但鉴于机会与风险的不对等，还是建议按上述原则进行操作。
另一半则留作机动。在一半开盘成交的同时，当盘中（最好是早盘，越早越好，因为越到后面风险越大）出现更好的买卖价位时再动用剩下一半仓位进行“再交易”。即当“独立行情”上涨、次日开盘买入后标的品种出现下跌时，再买入另一半股票，使得股票的平均买入价低于开盘价；当“独立行情”下跌、次日开盘卖出后标的股票出现上涨时，再卖出另一半股票，使得股票的平均卖出价高于开盘价。两种方式结合交易的收益要好于单一方式，实质是为扩大盈利提供了前提条件。
二是抓住盘中机会与确保收盘了结的关系。使用“章鱼哥”炒股相当于进行一次胜算较大的“T+0”交易，所以务必要做到当天交易，当天了结。具体了结时机有两种：一是盘中了结。当开盘或盘中交易之后，盘中出现了较好的买卖机会（买入的股票大涨或卖出的股票大跌），在这种情况下不等收盘即可了结，虽然不排除交易后可能出现更好的买卖机会；二是收盘清算。在盘中了结机会不多或优势不明显的情况下，投资者可按既定计划选择收盘价进行清算。在这种情况下，无论结果盈还是亏，也不管盘中已经过去的机会是好还是坏，收盘时一定要及时了结，确保成交，以免留下“后遗症”。这是使用“章鱼哥”炒股与平时交易的最大区别。（中国证券报）
三大因素左右六月行情 进入5月以来，股市一路下跌，截至5月27日收盘，5月份上证指数跌幅已经超过6%，且没有丝毫止跌迹象，目前走势印证了“五穷、六绝”这句股谚的前半部分。而从当前的走势来看，6月市场走势很可能会印证这句股谚的后半部分。本人认为，国际板、创业板以及经济数据都将影响6月份的大盘走势。
国际板“靴子”不落地 市场很难乐观 “国际板越来越近了。”随着监管层近期的表态，市场对于国际板推出的预期加剧，而国际板对于市场的影响也日益明显。
尽管国际板还处在酝酿当中，但其对二级市场的影响已经凸显。首当其冲的是创业板、中小板的高估值个股，这些个股连续下跌，从5月23日开始，A股更进入非常尴尬的境地。
国际板用人民币计价，而且上市的公司都是世界500强，与现在的A股公司良莠不齐相比，似乎国际板更有吸引力，市场自然要分流一些资金来参与国际板，对于缩量的大盘来说，出现回落就难以避免了。但国际板即将推出的消息或许只是导致市场下跌的一个诱因，股市更多是对经济的反应，而不是对一个事件，短期主力减仓和股指下挫的原因或许更多还是出于对经济减速的担忧。
创业板高估值不改 挤泡沫行情不变 5月市场的调整从创业板开始，截至5月27日依旧没有出现明显回升的迹象。近10个交易日中，仅有一个交易日出现了反弹，其余时间持续跳水。5月27日，创业板指数再度创出历史收盘新低。有分析人士认为，这主要是因为创业板上市公司业绩低于预期，目前估值太高，尤其是新股发行中存在较大问题。若持续高估值发行，该板块仍将不断被挤泡沫。
经过2个多月的调整后，目前该板块整体市盈率仍高达40多倍，而沪深300指数成份股的市盈率仅为13.74倍。与此同时，创业板业绩也不给力。数据显示，在创业板公司中，2011年一季度净利润同比下滑的达到了48家，占比高达23%。
证监会副主席刘新华日前在2011中国金融高峰论坛上表示，证监会将继续推行新股发行制度改革，促进形成相互制约、充分博弈、利益均衡的定价机制。分析人士表示，5月新股普遍破发，若是6月持续密集发行新股，将继续拖累创业板的估值，从而成为市场的调整压力。
CPI不下降 股指难回升 导致五月市场出现调整的根本原因还是来自于基本面，其中4月份经济数据的出炉是市场调整的导火线。根据统计局数据，4月CPI同比增长达5.3%，持续处于高位。持续的高通胀，使得央行继续采取不断收紧流动性的举措，5月中旬央行再度提高存款准备金率。市场普遍认为，如果CPI不下降，未来央行不会改变收紧流动性的措施。因此，6月公布的5月经济数据就将十分引人关注。
本人认为，5月份食品价格出现较明显上涨，估计短期难以看到CPI涨幅有效回落，二季度物价涨幅仍将位于5%以上。因此，6月市场仍将处于震荡寻底的过程，一旦经济数据出炉，不排除有加息的可能。而一旦加息，将对短期市场影响巨大。（中国证券报）
“双杀”下探“双底”操作仍需小心 大盘自从击穿2850点之后便展开一轮断崖式下跌，股指轻松击穿2800点、年线，并且剑指2700点。如果消息面保持平静，大盘有望考验前期2661点支撑。从大盘下跌的内因看，国际板与通胀抬头是大盘下跌的触发因素，业绩与估值双杀是大盘下跌的主要动力，政策底与市场底在何方仍存悬念。针对引发市场下跌的主要因素以及底部主要特征，笔者作如下分析：
首先，国际板离我们越来越近导致市场扩容预期加强，资金供求失衡触发A股破位下行。今年以来新股发行节奏居高不下，与此同时，上市公司再融资、新三板即将推出等扩容措施令原本偏紧的资金供求关系更加紧张。国际板如果很快推出，则很有可能引发新一轮的国际接轨，不仅单纯是资金分流，而是估值重心的下移。虽然以银行为代表的金融板块基本实现了与国际估值接轨，但是除了银行、保险之外，多数行业估值仍然远高于成熟市常中移动、汇丰银行等世界500强如果登陆中国国际板，便会对A股造成较大冲击。当年中石油、农业银行等单只新股巨无霸的发行就已经对A股造成较强冲击，如果新开国际板，其影响绝对不低于中石油。中国资本市场成立仅仅20年，多层次资本市场的框架已经形成，主板、创业板、中小板以及未来的新三板，已经基本能够满足提高直接融资比重、资源合理配置的要求，国际板的加快推出，超出了资金供给负荷，引发市场下跌。
第二，通胀压力重新抬头，紧缩政策难言放松。从市场预期看，投资者对今年的判断变化如下：一季度开始认为全年通胀前高后低，二季度转而开始倾向于前高后不低，根据最新的通胀形势预测，全年通胀压力都将维持高位，而且高点将在三季度出现。通胀无牛市，如果通胀压力迟迟得不到有效缓解，货币紧缩持续，那么A股市场难有翻身之日。近期长江中下游遭遇50年一遇干旱，有关部门发出国家级干旱预警，农产品价格在适度回落之后重新开始上涨，加上肉蛋价格继续稳步上扬，食品通胀压力开始加大。如果未来水、电等公共产品以及企业用工成本上升，将会加大通胀压力。
第三，业绩与估值双杀仍在进行中，中小板、创业板仍然是重灾区。由于宏观经济增速下滑，上市公司业绩将会出现拐点，近期出现的中国东南沿海中小企业倒闭潮预示着中小企业将是紧缩政策的最大受害者，A股上市公司中的中小市值公司虽融资渠道相对通畅，但是难免也会受到冲击。从静态估值水平看，沪市平均16.13倍，深市主板平均24.35倍，而创业板、中小板分别为42.16倍、34.34倍。虽然我们可以认为中小板、创业板可以相对主板有一定估值溢价，但是在企业盈利下滑背景下，合理溢价水平也将大打折扣。由此可见，中小板尤其是创业板的价值回归之路仍然相当漫长。
以上是对下跌的原因的综合梳理，如果是业绩与估值双杀导致大盘下跌，那么投资者目前更加关注的是底在何方。从历史经验看，底部可分为政策底与市场底，而且市场底往往比政策底低10%-15%。政策底信号较为明显，就是管理层开始呼吁投资者恢复信心，部分央企开始护盘。市场底相对信号多一些，成交量低迷、新股频繁破发、股市无人问津等。目前仅有中国石油增持3亿资金以及社保百亿资金入市等信号，政策底特征仍不明显。由此判断，2700点下方可能触发政策护盘，但是真正的市场底可能会更低。我们认为，大盘短期触及2661点之后会有所反弹，但是真正的底部尚未探明。
在操作策略上，仍然主要以低仓位应对风险。大盘快速下滑之后会有技术性反弹，但是参与价值不大。建议投资者谨慎参与强势板块的炒作，国际板概念、猪肉概念、抗旱概念等强势品种不排除大幅补跌的可能。对于部分防御性品种，如白酒、中药等跌下来之后仍具备较高投资价值，可以逐步买入。（长城证券）
中报业绩成6月关键词 上周A股市场破位调整，恐慌情绪蔓延，对经济增速下滑预期的渐趋强烈是根本原因。随着6月份的逐渐到来，中报业绩将再度成为市场关注的焦点。由于紧缩货币政策的累积效应不断显现，上市公司中报业绩整体继续下滑难以避免，不过也不乏部分上市公司的中报盈利增速优于一季度。在悲观的市场氛围中，超预期的中报行情有望成为相关股票的支撑。
经济下行担忧升温 上周的A股市场可谓“熊态毕露”，市场对利空反应敏感而深入，但面对利好消息，资金却呈现逢高减持的特征。在外围股市反弹、大宗商品价格企稳和以中石油大股东为首的产业资本对A股进行增持的背景下，市场仍然不断创下调整新低，成交量也呈现出每况愈下的局面，表明市场信心极度缺失。
虽然目前全部A股的静态市盈率和TTM市盈率分别为17.5倍和16.4倍，沪深300指数静态市盈率和TTM市盈率分别为14.0倍和13.2倍，与今年1月、去年6月及05年市场低点的估值水平已比较接近，但是由于市场对国内经济增速下行的担忧愈演愈烈，因此所谓的“估值底”也就失去了参考意义。A股正在由此前的估值杀向业绩杀转化，“戴维斯双杀”正在兑现。
不过数据显示，在规模以上的工业企业中，1-4月份国有及国有控股企业实现利润5029亿元，同比增长21.5%；集体企业实现利润223亿元，同比增长32.9%；股份制企业实现利润8359亿元，同比增长34.7%；外商及港澳台商投资企业实现利润4067亿元，同比增长18.1%；私营企业实现利润3766亿元，同比增长47.4%。可见，私营企业利润增速最高，这与市场此前普遍担心的中小企业融资难导致民营企业业绩大幅下滑的情况有所出入。
对此，有分析人士认为，受企业去库存、电荒、高通胀等问题影响，国内经济增速出现了一定的放缓态势，但总体仍处于上升的大周期中，经济增速适度地放缓有利于国内经济实现顺利转型，当前全部A股静态市盈率和TTM市盈率均处于历史低位，或已经反映了市场对国内经济增速下滑的预期。
中报业绩将成市场焦点 即使在经济增速下行的背景下，大盘蓝筹股往往可以依靠其独有的垄断优势和规模优势保持业绩的稳定增长。因此，尽管通胀居高不下、流动性拐点未现，但从业绩的角度来看，以银行为首的大盘蓝筹股缺乏估值进一步下移的动力。
不过，当前的A股市场中仍存在较多的高估值个股，特别是在中小板和创业板中，高估值个股屡见不鲜。尽管部分具有高成长预期的个股，其动态市盈率并不高，但在国内经济增速放缓趋势愈加明显的情况下，持续紧缩的货币政策对部分民间中小企业的业绩已经形成较为实质性的影响，特别是对某些竞争较为充分的行业来讲，其上市公司业绩的下滑恐难以避免。在此背景下，某些个股看似不高的动态市盈率实际上隐藏着较大风险，一旦中报业绩低于预期，个股的动态估值水平将被动提升。据悉，逾700家上市公司业绩预测已经被机构下调，如此一来，在流动性未见好转的情况下，其股价或存在进一步下跌的可能。
随着6月份的临近，中报业绩将再度成为市场关注的焦点。此前市场普遍预期，随着紧缩货币政策效应的不断显现，上市公司二季度业绩将进一步下滑。在此背景下，中报业绩增幅大于一季报的上市公司将具备一定的吸引力，股价有望受到支撑。截至目前，共有116家上市公司预计的中期净利增幅大于一季报业绩增幅。在宏观经济面临下行风险的情况下，中报业绩将越来越成为6月份市场的关键词，投资者应尽量选择中报预期良好、成长性确定的品种。（中国证券报）
悲观情绪集中释放A股处于“挖坑”阶段 上周一消息面和基本面利空频现，导致投资者悲观情绪集中宣泄，市场大幅调整，之后更是不断创出四个月以来的新低。此前A股几次底部的形成都呈现出短时间快速下跌的特征，我们认为目前A股正处于“挖坑”阶段。在本周市场可能处于整体弱势的情况下，应关注低估值板块以及电荒、干旱的相对收益品种。
悲观情绪宣泄导致暴跌 近期A股市场连续调整，沪指出现了七连跌，并不断创出四个月以来的新低，截至上周五收盘，上证综指已经逼近了2700点整数位，周跌幅超过5%。在上周下跌过程中，大盘股相对抗跌，上证50指数跌幅不足4%，而中小盘股跌幅靠前，创业板指数一周下跌6.48%，中小板指数周跌幅更是高达8.1%。
此番A股大幅调整是在投资者悲观情绪主导下对消息面、基本面不利预期的宣泄过程。周一汇丰发布的5月份PMI初值环比回落，加剧了市场对经济硬着陆的担心；国际板的推进又引发对于融资的担心；南方旱情推高通胀预期；而银行间市场资金的持续紧张又为A股火上浇油。正是在上述不利预期的影响下，A股市场进入到一轮暴跌行情中，市场通过连续下跌集中宣泄空头情绪。
目前处于“挖坑”阶段 回顾A股市场历史可以发现，A股市场几次底部的形成都呈现出短时间快速下跌的特征，2008年10月的1664点和2010年7月的2319点都是在快速暴跌后随即形成的底部。而恰好是因为底部具有“形成快反弹快”的特征才使得在最低点买入成为了“不可能完成的任务”。我们认为目前的A股走势就是处在“挖坑”的阶段。
首先，全市场的估值水平几乎处于历史最低位。当前沪深300和上证50的TTM市盈率分别为13.3倍和11倍，与2008年熊市底部时估值水平相当，低于2010年7月份2319点时的估值。需要指出的是，当前大小盘股估值分化的情况仍较为明显，比如中小板与沪深300的市盈率比值虽然从最高时的3.3倍回落到当前的2.7倍，但相比此前数年2倍以内的水平仍有回归空间。而对沪深300成分股和大盘蓝筹而言，在当前仍然稳定增长的经济环境下，估值继续压缩的空间已经很校
其次，上市公司实际业绩或许好于当前的预期。投资者对经济快速下滑较为担心，从而影响上市公司业绩，但分析师对业绩的一致预测好于投资者的预期。根据朝阳永续的统计，分析师对沪深300成分股2011年利润增速的一致预期从3月份的24.26%小幅下行至当前的24.80%，中小板的2011年利润增速由3月时的48.61%小幅攀升到49.22%，只有创业板的利润增速预期由62.13%降至58.22%。可见从全市场来看，分析师对上市公司的业绩增速仍抱有积极态度，虽然不排除业绩预测以后会下调，但是大幅调整的概率并不大，当前的估值水平应该说已经在相当程度上反映了业绩的下调。
第三，大股东和高管层增持情况有所增加。5月份以来共有14家公司一次或多次在二级市场增持股份，涉及的公司数量超过了过去三个月的水平。这些增持公司多以主板公司为主，其中更是不乏贵州茅台、上海医药、中国石油等蓝筹公司。虽然增持规模不大，但在股价下跌后实业资本积极进入还是表明部分优质股的投资价值开始显现。
本周市场或难改弱势 就本周而言，股指可能惯性下跌试探前期低点上证2661点，在此附近或有技术反弹要求。在基本面暂时难以改善的前提下，重点应该关注政策面的变化，如果基本面和政策面都没有大的变化，则技术性反弹的力度可能会较为有限。同时，前期的强势股近期出现补跌迹象，一般情况下是恐慌情绪释放和快速下跌接近尾声的信号，补跌风险需要警惕。
在本周市场可能处于整体弱势的情况下，应关注低估值板块以及电荒、干旱的相对收益品种，如银行、食品饮料、农业、电力设备、机械等。本周重点关注公司有：贵州茅台、伊利股份、深发展、民生银行、华夏银行、新希望、特变电工、东方电气、中国南车、张化机等。（银河证券研究部策略小组）
